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1H19科技硬件板块业绩回顾:电信设备和半导体设计企业是亮点
时间:2020-07-27 | 点击: | 打印本页 | 收藏本文 |

各板块业绩分化,1H19 业绩整体符合预期

    中金公司覆盖的54 只A/H 科技硬件板块上市公司1H19 业绩已披露完毕。整体来看,二季度,通信及安防设备和半导体设计企业在5G 和进口替代推动下,盈利加速增长。

    手机产业链利润同比继续下降,但降幅有所收窄,半导体封测/代工、面板及汽车电子等板块仍面临业绩下行压力。展望下半年,5G、国产替代等新驱动能力逐渐显现。

    发展趋势

    消费电子:消费电子产业链1H19 盈利同比倒退8.5%,2Q19 环比倒退4.8%。2Q19盈利倒退幅度环比收窄,16 家A/H 上市公司2Q19 业绩,2 家超出预期,6 家低于预期,8 家符合预期。我们整体下调板块2H19/2020 盈利预测9.2%/3.8%。展望下半年及2020 年,我们目前预期随着5G 终端开始放量,行业进入上行周期。板块整体利润分别同比增加23%/22%。具体来看,受iPhone 需求疲软影响,蓝思科技、瑞声科技、鸿腾等业绩表现偏弱,而受益于耳机等手机配件快速增长,立讯、歌尔、东山实现快速增长。华为三星供应链业绩出现分化,舜宇、德赛电池实现超预期增长;比亚迪电子、奋达科技等低于预期。5G 普及前夜,我们认为,3Q19 全球手机市场仍将呈现下滑趋势,进入“至暗时刻”,但四季度有望受益于5G 备货,业绩开始回升。

    过去一个月,A/H 手机股市值上升20.3%,目前估值27 倍(TTM),回升至历史中位。

    半导体/面板:1)芯片设计:受汇顶科技、卓胜微等业绩高增速龙头驱动,1H19 芯片设计板块营收/净利润同比增幅高达59%/191%,估值持续攀升,我们认为,2H19汇顶、卓胜微有望维持高增长,兆易创新NOR Flash 价格触底叠加订单回暖有望带来反弹机会,故上调板块营收/净利润预测17%/28%。2)晶圆代工:中芯国际、华虹半导体2Q19 业绩符合预期,但3Q 业绩指引偏弱,建议继续关注中芯国际14nm 制程进展及华虹无锡厂产能爬坡情况。3)封测板块:受行业周期下行拖累,1H19 封测板块业绩大幅下滑,行业陷入亏损,大幅低于预期。建议投资者关注2H19 华为供应链国产化带动封测板块的反弹机会。4)面板:行业供需情况未见好转,大尺寸面板价格持续走跌,我们下调板块净利润预测10%,预计短期行业将继续承压。

    通信设备:通信设备板块1H19 营收/净利润同比增长5.3%/-10.6%,相比于我们预期分别高出0.9%/低出6.9%。1)通信网络子板块, 5G 下半年将进一步发展,我们认为将带动无线板块公司(PCB、CCL、射频半导体)业绩和估值提升。有线网方面,下半年随着华为向国内光器件采购倾斜、运营商集采光模块模式推进,光迅、新易盛、华工科技等公司增长有望加速。光纤光缆与接入网板块业绩依然承压。2)企业网与云板块,上半年平稳发展,下半年全球云计算有望加速,带动IDC 需求环比增加,服务器、光模块需求提升,我们预计光环新网、亿联网络、星网锐捷、中际旭创等公司下半年均有较好发展。3)专网板块,海能达业务恢复,海外业务带动公司业绩增长。高新兴由于费用影响业务增速有限,而我们预计这种影响将在年内持续。

    安防/汽车电子:1)安防板块,受中美贸易摩擦影响,北美收入增速放缓,安防板块1H19 盈利增速放缓至2.4%,我们看到,2Q19 安防板块环比/同比均呈反弹趋势,建议关注“明厨亮灶”、“垃圾分类”等新智慧城市管理带来的增量需求;2)汽车电子板块:上半年国内车市仍然低迷,且新能源车销量增速受补贴退坡影响放缓,汽车电子板块净利润同比倒退32.1%,低于我们预期,我们预计,由于下游需求未见显著好转,德赛西威、法拉电子、华阳集团等汽车零部件供应商业绩短期内将继续承压。

    盈利预测

    我们维持覆盖公司的盈利预测目标价不变。

    估值与建议

    推荐:立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、汇顶科技、卓胜微、光环新网与海康威视。

    风险

    宏观因素下行,中美贸易摩擦加剧,公司业绩不达预期。

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